公司整合多家化工研究所，向高端产品方向发展

2019年，公司相继收购了大股东中国昊华下属12家优质化工科技型企业，转型升级为先进材料、特种化学品供应商，并以氟化工为核心，同时发展特种气体、特种橡塑制品的产业结构。

高附加值产品销量增长

公司主要产品聚四氟乙烯、含氟特气的价格在今年一季度出现下跌，但聚四氟乙烯原材料氟化氢和氯仿的价格下降更大，产品毛利率提升。公司的氟树脂、催化剂、特种气体等高附加值产品的销量增加，推动公司产品整体规模扩大。公司5000吨/年的聚四氟乙烯产能有望在年中投产，预计市场销路较为顺畅，提高公司下半年业绩。

电子气体市场进口替代空间广阔

受益于国家大力发展集成电路产业，公司电子气体的需求持续增加。公司黎明院预计投资9.14亿在洛阳建设4600吨/年特种含氟电子气体项目，其中包括3000吨/年三氟化氮、1000吨/年四氟化碳和600吨/年六氟化钨。预计该项目将在明年底投产，有望贡献利润1.4亿元人民币/年。

军品业务增长，航空产品市场将得到拓展

公司在军用航空化学品市场具有较强地位，市场占有率很高。随着疫情恢复、国产民用飞机销量增长，公司产品也有望在该领域继续拓展。

首次覆盖予以“增持”评级

公司的氟树脂、氟橡胶及电子气体具备较强的海外产品替代能力，军工产品也有望持续拓展到民用市场，主要产品氟树脂、催化剂、三氟化氮等高附加值产品销量将继续增加。预计2020-2022年营业收入分别为53、63、74亿元，实现EPS分别为0.48、0.62、0.83元/股，对应PE分别为40、31、23倍，首次覆盖给予“增持”评级。